财联社(shè)记者近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融(róng)市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型企业，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高)平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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