金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dàln的公式大全，ln4-ln2等于多少: 24px;'>ln的公式大全，ln4-ln2等于多少)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(ln的公式大全，ln4-ln2等于多少cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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