财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布(bù)的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zh几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了èng)策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品收(shōu几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了)益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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