来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然im医学上是什么意思不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新的(de)阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还(hái)有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放(im医学上是什么意思fàng)的方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政策的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不(bù)是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自(zì)立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造(zào)”。im医学上是什么意思会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到(dào)一(yī)定(dìng)程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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