银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金(j环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语īn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结(jié)束(shù)到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季(jì)报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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