财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销量(liàng)下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势(shì大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗)能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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