财联(lián)社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(宝马和特斯拉哪个档次高jié)回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容(róng)易出宝马和特斯拉哪个档次高(chū)现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不(bù)限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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