私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入(rù)统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市(shì)场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证(z中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥hèng)券(quàn)投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作管理等环(huán)节提(tí)出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基(jī)金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指引》明(míng)确基(jī)金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确(què)约定(dìng)所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金在交易系统安全(quán)、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监控(kòng)、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等方面中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上(shàng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压(yā)力测(cè)试(shì)、建立(lì)风(fēng)险准备(bèi)金制度等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回(huí)到(dào)策略表现(xiàn)及(jí)管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基(jī)金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募(mù)集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡(dù)期(qī)，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目(mù)前存量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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