2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别(bié)是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成(chéng)本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的(de)状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利(lì)润516.6分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗6亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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