上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结构，学会(huì)在市(shì)场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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