近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品除(chú)销售(shòu)给(gěi)集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的(de)有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和(hé)随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信(xìn)息(xī)和(hé)先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头)关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具(jù)体判(pàn)断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头(zài)平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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