作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格(gé)结束(shù)自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水(shuǐ)平(píng心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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