银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大约将在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未200克是几两 200克是多少毫升来美国经济继(jì)续减速(sù)也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验(yàn)证这200克是几两 200克是多少毫升一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)200克是几两 200克是多少毫升部门的资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)需求预(yù)期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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