金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自(zì)小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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