核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较低，因女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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