上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股(g尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快ǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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