5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁罪的历史故事中的主要人物是谁月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁健康(kāng)委通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的(de)快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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