银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国(guó)银(yín)行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn京东是谁的老板是谁)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现了京东是谁的老板是谁高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期(qī)京东是谁的老板是谁过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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