国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在(zài)美国多项(xiàng)重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在(zài)接下(xià)来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融(róng)业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地(dì)解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监管不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金(jīn)融业(yè)改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的(de)文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银(yín)行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险，但美(měi)联储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机(jī)构的(de)公开审查报告(gào)或警(jǐng)告(gào)，数(shù)量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联(lián)储忽(hū)视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却(què)显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美(měi)联储将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿(yì)美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压(yā)力测(cè)试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银(yín)行的资(zī)本要求(qiú)更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流(liú)动性的要(yào)求，或(huò)者限制股票回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以及(jí)某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销(xiāo)调(diào)查。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一步(bù)确保乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)之一(yī)。此次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大了美(měi)联(lián)储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务(wù)部(bù)公布的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目(mù)前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了(le)下半年美联储降息的(de)预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不(bù)存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金(什么是等量关系式，什么是等量关系四年级jīn)属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济的回落，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵(zhèn)图(tú)和(hé)经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发(fā)布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货币(bì)政策以及银行业危机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均(jūn)构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联(lián)储对于目前金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场(chǎng)而言偏(piān)负面；如(rú)果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计加息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场在利(lì)多(duō)、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度(dù)来看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国(guó)央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期(qī)差(chà)，以及美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数(shù)还(hái)是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经济(jì)衰退以及美(měi)联储货币(bì)政策转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会议落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于(yú)年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预(yù)期的(de)修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变(biàn)化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力(lì)的回(huí)落压(yā)力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带来金银价格的什么是等量关系式，什么是等量关系四年级进一步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观(guān)市(shì)场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美(měi)联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行什么是等量关系式，什么是等量关系四年级业(yè)危机(jī)及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属回(huí)落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸有足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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