国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息(xī)会议(yì)，市(shì)场普遍预(yù)期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国(guó)第一共和(hé)银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运(yùn)营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)公布其第(dì)一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联(lián)储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为第(dì)一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督(dū)导(dǎo)行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业(yè)监管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的(de)错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的(de)公开审(shěn)查(chá)报告(gào)或(huò)警告(gào)，数(shù)量是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的一系列(liè)规(guī)定，包括压(yā)力测(cè)试和流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和(hé)的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银(yín)行(xíng)的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管(guǎn)理不足的(de)公司，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)增加资本或流(liú)动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提(tí)供给州政府和符合(hé)条件(jiàn)的(de)地方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区(qū)的(de)应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商务(wù)部公布的一季度美(měi)国宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师张晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及(jí)一季(jì)度经(jīng)济的回(huí)落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加息的态(tài)度(dù)或(huò)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无(wú)最新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公布，因此会(huì)议柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面(miàn)，可重点观(guān)察措(cuò)辞(cí)调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别(bié)是(shì)能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的(de)新闻发布(bù)会(huì)上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续(xù)货币(bì)政策以及银行业危(w柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹ēi)机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市(shì)场还是权益市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需(xū)要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透(tòu)露其(qí)愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露下(xià)半年(nián)将降(jiàng)息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而(ér)言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充(chōng)分(fēn)，预(yù)计(jì)加(jiā)息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者(zhě)会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多(duō)、利(lì)空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度来看(kàn)，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储对(duì)于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态(tài)势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美(měi)联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍(réng)然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美(měi)债实际利率的(de)变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现出了(le)一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美(měi)国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基(jī)准假设下(xià)，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预(yù)期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议(yì)息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押(yā)注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则(z柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹é)要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击(jī)。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方(fāng)向(xiàng)性行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据(jù)美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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