近日，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季(jì)度(dù)商品市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货(huò)基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的(de)余额，本(běn)期利润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面(miàn)，报(bào)告期内(nèi)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF实现正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的(de)增减变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除(c康师傅是哪国的牌子？hú)华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格(gé)下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由于(yú)加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由(yóu)于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在(zài)三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次(cì)加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择机积极配(pèi)置。

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