4月美(měi)国就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期。非(fēi)农就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美(měi)国就(jiù)业市场仍(réng)然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试(fēi)农(nóng)就业虽(suī)超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份，或(huò)导致(zhì)非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不(bù)确(què)定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月(yuè)美国(guó)就业报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中(zhōng)商品相(xiāng)关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增(zēng)就业均边际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业就业边际改善，或反(fǎn)映制造(zào)业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀(zhàng)环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务业(yè)相(xiāng)关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分(fēn)化(huà)。其中，医(yī)疗保健和(hé)商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的(de)休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳(láo)工(gōng)市场韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇硅谷银行风波的(de)不确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资(zī)指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜在的工(gōng)资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示(shì)，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一(yī)的(de)职位空缺(quē)与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更接近(jìn)供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水平(píng)，后续需(xū)要(yào)关注季节(jié)因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走势(shì)。非农就业超(chāo)预期叠(dié)加工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对(duì)市场更加(jiā)鹰派的(de)立场。若(ruò)就业数据出现(xiàn)明显恶化，联(lián)储(chǔ)转(zhuǎn)向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太(tài)平洋(yáng)合众银(yín)行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中(zhōng)小(xiǎo)银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险以及实(shí)体经济的(de)脆弱性倒逼(bī)联(lián)储下半年(nián)转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银(yín)行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试