作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下(xià)，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和(hé)上吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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