调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市(shì)场预期(qī)今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅(fú)波动，随(suí)后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下(xià)，成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去(qù)库(kù)力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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