2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分(fēn)化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅(g一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟uī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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