作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

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　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及预期(qī)影响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生(家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译shēng)猪价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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