银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的(d雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质e)收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易(yì)出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质shuāi)退论(lùn)升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前(qián)看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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