5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、德国对中国友好吗，德国对中国怎么样科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加(jiā德国对中国友好吗，德国对中国怎么样)强群众(zhòng)需求较德国对中国友好吗，德国对中国怎么样大的(de)心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的(de)机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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