来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本(běn)上(shàng)解(jiě)决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来(lái)的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等(děng)服务(wù)消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少(zhī)撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不(bù)同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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