近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热(rè)门(mén)话题，外资(zī)机构加强研(yán)究。不少国企、央企上市公司(sī)已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极(jí)信号，投资(zī)者可从(cóng)中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力持续改(gǎi)善的标的，从(cóng)而(ér)获得长期稳(wěn)健的(de)投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净(jìng)买(mǎi)入额最多(duō)的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化(huà)、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司(sī)股(gǔ)票(piào)跻(jī)身其中。期间(jiān)，吸金(jīn)前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净(jìng)流入额前(qián)十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度(dù)上市公司财报(bào)公(gōng)布，不(bù)少(shǎo)全球主权投资(zī)机(jī)构跻身(shēn)国企的(de)前(qián)十大的股东行业。例如，一季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿布(bù)达比投资局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财富基金(发字有几画，发字有几画五行什么jīn)增持多家国企央(yāng)企A股上市公司股(gǔ)票。例(lì)如(rú)科威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一季(jì)度增持(chí)了浦(pǔ)东金桥。挪威央行(xíng)一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月底(dǐ)的(de)前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基(jī)金，截至4月底的(de)前十大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地、中(zhōng)银(yín)航(háng)空租(zū)赁、中升集团、百(bǎi)度等，含(hán)不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅(fú)度(dù)不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国(guó)国(guó)企公司的(de)讨论热(rè)度(dù)正在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了(le)他们对于国企(qǐ)改革(gé)的(de)看(kàn)法。报(bào)告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企(qǐ)改(gǎi)革并非新鲜事，但是(shì)这(zhè)一次(cì)国(guó)企改革事关重(zhòng)大。而资本市场(chǎng)显然已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在(zài)平常(cháng)，中国(guó)中铁可能是(shì)乏人问津的防御性(xìng)公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面，收益(yì)预期也尚(shàng)可(kě)，但是可(kě)能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括(kuò)：随着高层(céng)重提“国(guó)企(qǐ)改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是，一般(bān)说来(lái)外资机(jī)构持(chí)仓中(zhōng)更倾向于私营部门(mén)，这与(yǔ)他们的(de)选(xuǎn)股标(biāo)准(zhǔn)相关(guān)。基(jī)于公司的股东回(huí)报(bào)等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股(gǔ)池子(zi)。例如从(cóng)每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非(fēi)金融类国企公(gōng)司截至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的资本(běn)效率还有(yǒu)很大的(de)提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的(de)外资投资者(zhě)认为(wèi)国(guó)企长期的低估值为投资者提(tí)供(gōng)了厚厚的安(ān)全垫。部分(fēn)公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在(zài)报告中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改革能(néng)够取得(dé)成效，投资者会重估国企的投资(zī)者价值。投资者(zhě)对于能够持续提供良好的(de)股东回报的公司是(shì)愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交(jiāo)易的(de)重要原因之一。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企的(de)市(shì)净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企(qǐ)如何与投资者互(hù)动，增强透(tòu)明性是全球投资(zī)者关注的问题(tí)。此外，投资者(zhě)关注的(de)其它(tā)问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务(wù)国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善激励措施(shī)等。尽管这次改革(gé)的成效仍待(dài)时(shí)间检(jiǎn)验(yàn)，但(dàn)是“注重股东回报”是被资本市(shì)场(chǎng)认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师(shī)慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示(shì)，目(mù)前(qián)国企主题受到关(guān)注，可(kě)能个别股票有一(yī)定量(liàng)的“炒作”资(zī)金参与，但是(shì)有充分的理由认(rèn)为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值仍然很低。虽(suī)然(rán)它已(yǐ)经(jīng)从(cóng)极(jí)低(dī)的(de)水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的(de)市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改(gǎi)善(shàn)他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高每(měi)股盈利水(shuǐ)平和利润增(zēng)长，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利润分配给股东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度看，他(tā)们对国企的持有或配置仍然(rán)相当保守(shǒu)。因(yīn)为(wèi)如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是(shì)看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外(wài)资(zī)投(tóu)资组(zǔ)合经理只关注(zhù)经济(jì)的私营(yíng)部分。随(suí)着事态改变，他们有(yǒu)提升配(pèi)置(zhì)的空间(jiān)。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远低于(yú)全球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公(gōng)司会(huì)受(shòu)到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金（例(lì)如中(zhōng)东地区(qū)的资金）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣的(de)行业部(bù)分公(gōng)司的股价有了非(fēi)常显著的回(huí)升，还有类似的机(jī)会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步指(zhǐ)出：在任何市(shì)场(chǎng)，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果等到所有的证据都摆在(zài)面前，那么他(tā)们(men)已(yǐ)经被市场价格(gé)反映出(chū)来，因(yīn)为市场总是预先反应。所(suǒ)以我们(men)永远不会有百分百的确定性(xìng)或信(xìn)心。一些积(jī)极的(de)变化(huà)正(zhèng)在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观察(chá)中国市场我(wǒ)们(men)学到了什么(me)？我们学到的重要一(yī)课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的国企已经迎来了(le)积极的信号(hào)”。投(tóu)资者需要一些(xiē)机制来(lái)从(cóng)大量的国(guó)有企(qǐ)业中筛选出有(yǒu)更高成功机会的(de)企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层(céng)有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同时(shí)，这些企业所处(chù)的行(xíng)业整体收益增(zēng)长、有良(liáng)好的资产负债表和低(dī)债务水(shuǐ)平等(děng)经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投(tóu)资者(zhě)很重要(yào)，真正决定价(jià)格的还是国内投资(zī)者(zhě)。如果(guǒ)外国投资(zī)者对(duì)国有企业的(de)兴(xīng)趣增(zēn发字有几画，发字有几画五行什么g)加，那将是对国有企业股价的(de)额外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 发字有几画，发字有几画五行什么