申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千(qiān)亿(yì)企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低基数(shù)效应(yīng)世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁)去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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