大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源(yuán)还是(shì)原料(liào)端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确(què)定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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