5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板块的(de)营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎)移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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