2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累计(jì)实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累(lèi)计装100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xi100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米à)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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