银行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不会在7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格趋(qū)势的(de)关系铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢(xì)以及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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