金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济(jì)运行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言(yán)人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增(zēng)长态势(shì)，虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是(shì)政策(cè)效应将进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带(dài)动(虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融资(zī)的(de)持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动能或(huò)被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市(shì)需求。

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