4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失(shī)业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据(jù)与此前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因(yīn)子要高于以往年份，或(huò)导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至(zhì)北京时(shí)间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美(měi)国(guó)就业报告大(dà)超(chāo)预期(qī)，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季(jì)节(jié)因子要(yào)高于以往(wǎng)年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截(jié)至(zhì)北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么　非农新增就业(yè)整体回升，其中商品相关行(xíng)业(yè)回升明显。4月商品相关(guān)行业(yè)新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等新增就(jiù)业均(jūn)边际回升。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如(rú)，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务(wù)新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较(jiào)多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落(luò)0.9万人(rén)（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指示，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲(xián球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么)餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较(jiào)22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及小时工(gōng)资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭(zāo)遇(yù)硅谷银(yín)行风(fēng)波的不(bù)确定性(xìng)冲击(jī)，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映就业(yè)市场韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与(yǔ)其他工资指标的差(chà)距(jù)收窄，指示(shì)美国潜在(zài)的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加(jiā)大美联储的(de)紧缩压力(lì)。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业市场紧张程度(dù)之一的职(zhí)位空缺与待业人数之比(bǐ)连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表7）。根据(jù)历史(shǐ)经(jīng)验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回(huí)落速度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业(yè)市场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预(yù)期(qī)的非农就(jiù)业数据将(jiāng)进一步(bù)削弱联储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于(yú)非农就业(yè)数据所指示的(de)水平，后续需要(yào)关注季节(jié)因子扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农(nóng)就业超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共(gòng)和银行(xíng)被(bèi)接(jiē)管(guǎn)、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大(dà)幅(fú)下(xià)挫(cuò)，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提(tí)前，前景存在较(jiào)大不确(què)定性（参见《美国债务(wù)上限提(tí)前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行(xíng)危机以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金融风险以(yǐ)及(jí)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国中小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预(yù)期(qī)，但或许和季节(jié)性有(yǒu)关(guān)》

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