上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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