来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确(què)实好(hǎo)于去年(nián)四季度时(shí)的(de)预(yù)期。但随(suí)后会议(yì)也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升(shēng)向好的发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的方式激(jī)发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次(cì)会议(yì)强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的(de)合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进(jìn)文化(huà)旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试验区和自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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