上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发(fā)生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理还写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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