作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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