昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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