2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但(dàn)是美股指数仍(réng)反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标(biāo)普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港(gǎng)市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面(miàn)，来自香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国(guó)）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票(piào)基金净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎(yì)？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受(shòu)本报采访解析他们对于市场(chǎng)动(dòng)态的(de)看法，以帮助投资(zī)者(zhě)把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区(qū)投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金(jīn)（国际）有(yǒu)限(xiàn)公司 基金经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机构(gòu)人士(shì)认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大(dà)。中(zhōng)国经济复苏(sū)步入(rù)轨(guǐ)道(dào)，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国经济(jì)持(chí)续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后续(xù)人民币等其它非(fēi)美货币(bì)可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士(shì)认为人工智能(néng)将为各个行业带来巨变(biàn)，其中硬(yìng)件类公司可能获(huò)得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年(nián)剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国银(yín)行要(yào)么主动收紧信(xìn)贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动(dòng)收(shōu)紧信贷。这(zhè)样(yàng)一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定(dìng)，但(dàn)是到了(le)下半年美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)风险(xiǎn)较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可(kě)能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方(fāng)面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从(cóng)疫(yì)情(qíng)当中恢(huī)复(fù)过来。2023年(nián)，在(zài)摩(mó)根资产管(guǎn)理(lǐ)看来，日本的经(jīng)济表现不(bù)会(huì)太差，对中国持更(gèng)加乐(lè)观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球(qiú)起(qǐ)着引领作(zuò)用。但(dàn)是，如果要中国经济(jì)复苏(sū)更稳固，更全面(miàn)，还需要企业(yè)投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望(wàng)，尤其是(shì)在(zài)第一季(jì)度超出(chū)预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今(jīn)年会(huì)实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧(ōu)美经济的预期(qī)则有所保留。我们(men)认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果下(xià)半年财政和地(dì)产方面有所表(biǎo)现，将会(huì)加快(kuài)复(fù)苏进程。目前来(lái)看，经济复苏(sū)的压力主要来(lái)自外(wài)需减弱(ruò)和内需(xū)恢复(fù)尚需时间，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽松程度没有(yǒu)实质(zhì)性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美(měi)国和欧洲(zhōu)的(de)唯一选择，但(dàn)是高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境对经(jīng)济的(de)压制作用会降低欧(ōu)美经(jīng)济的预期。日本(běn)目前处于(yú)一(yī)个极端悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么宽松货(huò)币政(zhèng)策拐(guǎi)点，但(dàn)是(shì)目前新任日本央行行(xíng)长表现出会维(wéi)持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元区(qū)的(de)GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力(lì)已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但中期就业(yè)料(liào)将持续修复，核(hé)心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束(shù)因素(sù)缓和、以及周期(qī)性因素(sù)作用下(xià)，经济本身就有(yǒu)趋(qū)势性(xìng)的内生修复动(dòng)力，并不需要(yào)太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利(lì)的修复，目前(qián)都(dōu)处在一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大的(de)阶段(duàn)已(yǐ)经(jīng)过去等(děng)问题。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落(luò)及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季(jì)陷入(rù)严重衰退的最坏(huài)情况(kuàng)。日本(běn)：政策(cè)方面，日银新总裁植(zhí)田和男(nán)维(wéi)持宽松的政(zhèng)策(cè)立场，短期调整货币政策区(qū)间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们(men)认为(wèi)未来一年(nián)美国有(yǒu)80％的概(gài)率进入衰退。美国银(yín)行业的(de)风(fēng)波(bō)提(tí)升(shēng)了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可(kě)能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业的下降，未来(lái)失业(yè)率有(yǒu)抬升的(de)可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的(de)经济表现好(hǎo)于(yú)预期。欧元区(qū)未来12个月(yuè)出现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此(cǐ)，我们预(yù)计欧洲央行将再次加息50个(gè)基点(diǎn)，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水平(píng)。中国(guó)经(jīng)济的强势复苏，是全(quán)球(qiú)经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进(jìn)一步好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目(mù)标。但是(shì)3月份开始，银行(xíng)出现(xiàn)问题，这(zhè)都是(shì)高(gāo)利(lì)率环(huán)境带来(lái)冷(lěng)却经济的副作用。在整体通(tōng)胀数据逐步往(wǎng)下走的环境之下(xià)，企(qǐ)业信心也开(kāi)始是越走越弱。美联储今(jīn)年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到了明年上半年才(cái)会认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落，但(dàn)是(shì)回落的(de)速度不够快，而且美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔在过去(qù)的半年12个月多(duō)次提到，他宁愿经济出现一个温和(hé)的(de)经济衰退。可见，他(tā)对于降低通(tōng)胀的决(jué)心还是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，就(jiù)是他宁愿牺牲经(jīng)济增长(zhǎng)一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行(xíng)业问(wèn)题，市场对美(měi)联储加息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在第四季度开(kāi)始逐(zhú)步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这(zhè)是个(gè)好消息，因为高利(lì)率环(huán)境导(dǎo)致(zhì)美元(yuán)流动性下降和投资成本(běn)急剧上(shàng)升，这已经在全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是(shì)美国的银(yín)行业还是高收(shōu)益债券领域，都出(chū)现了流(liú)动(dòng)性和短期成本(běn)上升(shēng)带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储(chǔ)最近一(yī)次加(jiā)息(xī)后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普(pǔ)遍预期(qī)从今年三季度开始(shǐ)，美国将(jiāng)进入一(yī)个技术性衰退(tuì)，可能(néng)在(zài)年底会有一(yī)次(cì)减息。但是美联储现在论调还是(shì)比较的鹰(yīng)派，至少从美(měi)联储官员的点阵图看，大(dà)部分美联储官员(yuán)都认为(wèi)在2024年(nián)前(qián)不会减息，与市场预期有(yǒu)一定(dìng)的差距。当然，我们要动态地(dì)看问(wèn)题(tí)，应根(gēn)据未来几(jǐ)个月美(měi)国经济的实际情况(kuàng)去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后(hòu)进入了观察期。短期，联(lián)储将在控通(tōng)胀(zhàng)及防(fáng)范(fàn)金(jīn)融风险之(zhī)间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形成进一步(bù)的风险事件，可能会推动联储更早(zǎo)转向(xiàng)。美国(guó)经济衰退终(zhōng)局确定性较高，在此(cǐ)情景下(xià)，长久(jiǔ)期的利(lì)率债、高评级信(xìn)用债会在大(dà)类资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看，美联(lián)储(chǔ)可能在下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束(shù)加息(xī)周期及(jí)随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在(zài)没有(yǒu)衰(shuāi)退接(jiē)踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济(jì)状况(kuàng)触底才(cái)会构成(chéng)股市反(fǎn)弹(dàn)的充分(fēn)条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加(jiā)息接近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直(zhí)以(yǐ)来(lái)，10年(nián)期政(zhèng)府债收益(yì)率的高(gāo)位几乎总是在最(zuì)后一次加息(xī)前后出(chū)现，然(rán)后(hòu)在接下来的12个(gè)月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长放(fàng)缓及通胀(zhàng)下降压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季(jì)度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定的上(shàng)涨。就如(rú)“淘(táo)金热”的时候，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公(gōng)司带(dài)来哪些(xiē)变化，这是我们需(xū)要思(sī)考的问(wèn)题(tí)。例如(rú)广告(gào)公(gōng)司，AI是否可以进(jìn)一步提(tí)升它的投放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定(dìng)性(xìng)是比较高(gāo)的。第(dì)三，中国有(yǒu)庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化(huà)的进(jìn)程，我们(men)认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在(zài)训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片构成的服务器，以及(jí)配套(tào)的交换(huàn)机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一类(lèi)是公有云上部署(shǔ)的大模型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计算(suàn)部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生(shēng)成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有(yǒu)云上的(de)大(dà)模型，主(zhǔ)要面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端(duān)场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据(jù)部(bù)署成本来收(shōu)费；应(yīng)用场景落地较为(wèi)多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺(yì)术创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多(duō)可以探(tàn)索落地的案(àn)例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游(yóu)潜(qián)在的目标用户群体(tǐ)规模较(jiào)大、用户的付(fù)费(fèi)意愿强(qiáng)或者(zhě)用户(hù)的使(shǐ)用时(shí)长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们(men)看到，中国(guó)高度重(zhòng)视数字经(jīng)济，尤其是(shì)大数据(jù)、硬科(kē)技和软科技的发(fā)展，今年(nián)成(chéng)立了国家数据(jù)局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运(yùn)营商都加大了在数据方面的(de)投入，中国(guó)的云企(qǐ)业(yè)也发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　我们(men)尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，随(suí)着(zhe)去库(kù)存的稳步推进，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)在今(jīn)后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的(de)韩国市场则(zé)将是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间(jiān)最(zuì)大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国(guó)的科技(jì)企业(yè)在(zài)后疫情时代(dài)，会更关注利润(rùn)和现金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模型）的(de)发展将带来(lái)以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训(xùn)练与推理需要(yào)大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计(jì)算资(zī)源进行训练，这将推(tuī)动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据服务(wù)，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练，数据采集、清(qīng)洗和(hé)标(biāo)注服务(wù)将大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模型将被广(guǎng)泛(fàn)应用，企业(yè)将大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人等(děng)以满足(zú)自动化的需(xū)求(qiú)。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人(rén)工智能专(zhuān)家(jiā)及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律是有其必要性的(de)。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人(rén)工智能安全与可控性(xìng)的高度(dù)重视，这(zhè)有助(zhù)于提高公众对此的认识(shí)，同时促(cù)进(jìn)相关法规与标准的出台。暂停开发(fā)更强(qiáng)大的(de)模型有(yǒu)助于(yú)行业理解现有模型(xíng)的(de)风险与影响，为下一代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时(shí)间观察其对社会(huì)产(chǎn)生的影响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠公众人士发(fā)起的(de)自律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形成(chéng)广泛共识，领先机构会继续(xù)推进研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼(hū)吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模(mó)型，并(bìng)非技术发展(zhǎn)方(fāng)向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失的担忧，因而(ér)呼吁社(shè)会思考在(zài)使(shǐ)用(yòng)过程(chéng)中产生的法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云上面，用户交(jiāo)互过程(chéng)中的数据可(kě)能涉(shè)及到用户(hù)隐(yǐn)私和企业机(jī)密，因此现(xiàn)在越来越多的企业客户开始转向规划私有部(bù)署(shǔ)大模(mó)型(xíng)。另一方面，不法分子也(yě)更有机会借助生成式(shì) AI 提高电信(xìn)诈(zhà)骗(piàn)的(de)效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国(guó)监管层(céng)在(zài)立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互联网(wǎng)信(xìn)息办公室正式(shì)发(fā)布《生成(chéng)式人工智能服务(wù)管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提(tí)供者应该承担信息(xī)安(ān)全主体责任，做好个人信息保护(hù)、未成年(nián)人保护、内容安全管理(lǐ)等(děng)工(gōng)作(zuò)，我们相信在生成式人工智能领域的监管会(huì)日益(yì)完(wán)善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市(shì)场资(zī)产类别方面，固定收(shōu)益(yì)或者债券为优先，低(dī)配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那么目前(qián)美国股票的(de)估值相对于企(qǐ)业盈利(lì)的预期是相对乐(lè)观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年(nián)经济(jì)开始(shǐ)放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国(guó)债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市(shì)场(chǎng)方(fāng)面(miàn)：股票的部分摩(mó)根资产管理目前是(shì)偏向中国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经(jīng)验告(gào)诉我们，如果中国的企业盈利增长比(bǐ)美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债(zhài)券(quàn)，再加上一些投(tóu)资等级的企业债。不看好高收(shōu)益债的(de)原因在于(yú)：当经济表(biǎo)现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评(píng)级(jí)比(bǐ)较(jiào)低的(de)企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会(huì)得到支持。悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么商品：对能源(yuán)跟工(gōng)业金(jīn)属持相对中性态(tài)度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时间节点看，大(dà)类资产相对(duì)配置(zhì)上，我们认为(wèi)股票(piào)优于债券，优于商品。年末有降息预期(qī)的(de)条件(jiàn)下，股票估值压力(lì)会减小。商品受全球总需求(qiú)下(xià)降和(hé)中国复苏缓慢的(de)影响(xiǎng)，下半年反转的(de)机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今(jīn)的(de)表(biǎo)现，之后可能会出现中国优于欧美(měi)股市(shì)的情况。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估值因素带来的(de)下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说(shuō)，目(mù)前的港股表现有(yǒu)背离基(jī)本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产(chǎn)配置角度看(kàn)，我们认为美国(guó)的(de)盈利增(zēng)长及通胀前(qián)景仍存在较大的不确(què)定(dìng)性。如(rú)果通胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会(huì)较出色，债券(quàn)也会受益。如果经济出现(xiàn)严重(zhòng)衰退，债券表现一(yī)定(dìng)优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现(xiàn)和去年一(yī)样的股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我们不看好美(měi)股和(hé)成长股。我们的股(gǔ)票投资策略(lüè)是分(fēn)散配置。我们(men)看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而言，我们认(rèn)为今年(nián)债券的(de)表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和(hé)投资级别的(de)债(zhài)券，能够提供不错的(de)收益率(lǜ)，而且即使在经济下行(xíng)的时候(hòu)也非常具(jù)有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我们(men)同时(shí)也看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金最主要(yào)是因为避险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格会达(dá)到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步(bù)上行，主要是(shì)由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联(lián)储停止加息，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶段性(xìng)行情(qíng)衰退情(qíng)景(jǐng)下，利(lì)率带来的分母(mǔ)端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产(chǎn)类(lèi)别成长股受分母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗(zōng)商(shāng)品由于需(xū)求(qiú)下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场相对和(hé)绝对估(gū)值均处(chù)于较低位置，宏观环境(jìng)有(yǒu)利于权益市(shì)场，风格(gé)上(shàng)建议高配制造、科技(jì)，低配周期、金融地产，标(biāo)配(pèi)消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪(hù)深(shēn)300。行业层(céng)面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑材料等行业机会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市场结构上(shàng)看好(hǎo)：盈利(lì)能力稳(wěn)定、高股息的优质央国企；契(qì)合数字中国建设方向，受益于复苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对(duì)分子端下行的定价(jià)不(bù)足(zú)。后续(xù)若进入(rù)利率(lǜ)快速改善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转向复苏，美元也(yě)可(kě)能启(qǐ)动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反(fǎn)弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货(huò)币。日元可能(néng)扭转颓(tuí)势，启动均(jūn)值回(huí)归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元(yuán)存(cún)在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看好亚(yà)洲（日本(běn)除外(wài)），并在(zài)美国和欧洲采取(qǔ)防御(yù)性行业立场。看好中国(guó)，因为即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的(de)反弹之后，目前中国(guó)市场股(gǔ)票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增长，最近(jìn)的银(yín)行存(cún)款准备金率下调就是明(míng)证。我们(men)对美元进一步走弱的预期(qī)应该会支持除日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方(fāng)面，我们(men)增加了对高质量政府(fǔ)债券(quàn)的敞口，并减(jiǎn)少了(le)对高收益债(zhài)务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更(gèng)青睐发达市场投(tóu)资(zī)级政府债券(quàn)，较不青睐(lài)高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期(qī)所体现出的特征一(yī)致(zhì)，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增长放缓和最终降(jiàng)息的定价），而公司债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)相对于美国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶化的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么