来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的(de)数据(jù)看，确实好于(yú)去(qù)年(nián)四(sì)季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍(réng)需要(yào)克服(fú)不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经济要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持续增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量(liàng)去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加(jiā)强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易(yì)港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自(zì)强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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