金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知(zhī)道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次(cì)成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下(xià)黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金(jīn)东集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅>

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空(kōng)间(jiān)基(jī)数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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