近日(rì)，国内上(shàng)市交(jiāo)易的(de)4只公募(mù)商品期货(huò)基金陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已实现收(shōu)益指基(jī)金本期(qī)利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报(bào)告(gào)期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出(chū)投资者的(de)偏(piān)好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期(qī)货(huò)基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走(zǒu)出下(xià)跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美(měi)国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品(pǐn复活的作者是谁，复活的作者是谁)价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年(nián)由于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需(xū)求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金表示，一季度白银在初(chū)期两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出(chū)更高(gāo)的波动性复活的作者是谁，复活的作者是谁。后期(qī)则主要是(shì)欧美(měi)银(yín)行(xíng)业出现(xiàn)流(liú)复活的作者是谁，复活的作者是谁动性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为(wèi)，美(měi)联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属(shǔ)行情，同时也需(xū)关(guān)注(zhù)突发地(dì)缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储(chǔ)今年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极配置。

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