来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)”。限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动(dòng)“经(jīng)济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fā限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗ng)式，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺(cì)激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积(jī)极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平台(tái)企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然(rán)是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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