金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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