金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银行净除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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