原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题(tí)是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本保持(chí)了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长的另一个(gè)特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品牌(pái)产品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价格带(dài)布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自(zì)身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进(jìn)入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业(yè)数(shù)据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业(yè)财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在各自省内有一定(dìng)话(huà)语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市(shì)场(chǎng)开拓(tuò)良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么(me)像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说(shuō)明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及(jí)公司(sī)主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗rong>高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比增(zēng)长，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了(le)白(bái)酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下(xià)消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会库(kù)存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗是不争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节(jié)都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存(cún)消(xiāo)化(huà)得快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

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